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爆发在即!维持高成长的八大潜力股万博客户端

作者: 万博客户端下载 来源: 未知 发布时间:2018-09-28 04:39

  市场需求旺盛,成长空间巨大:受城市化进程影响,整个装饰行业的需求依然保持旺盛,预计每年增速在10%以上,市场容量超过13000亿,其中公共建筑装饰超过5500亿。庞大且分散的市场为公司提高市场份额,增加业务收入提供了广阔的空间。

  高档装修商品房成为公司未来成长新亮点:住宅商品房产业化是不可阻挡的趋势,装修商品房正在成为高档商品房的标准,即酒店办公楼之后,精装修房市场的快速扩容给公司提供了新的成长契机。

  人才缺口是公司面临的主要瓶颈,提升单个项目规模和质量是公司业绩短期内获得快速增长的有效途径。公司平均项目金额从06年的750万增长到07年的1400万,未来还有很大提升空间。

  公司品牌背后,是依靠包括经营模式、配套能力、设计能力、工厂化生产、资质以及项目经验等多方面核心竞争优势的支撑。

  ??从PEG角度,公司未来三年的净利润复合增长率在40%以上,给予其40倍以上的估值是不为过的。

  ??从行业角度,由于高档建筑装饰行业的行业发展空间、盈利能力、议价能力、技术含量均优于传统土建行业,在目前土建行业公司市盈率普遍超过30倍甚至超越40倍的情况下,给予装饰类企业高与40倍的估值溢价,是合理的。

  ??从价值分类角度,装饰业有不同于传统建筑行业的地方,装饰业更类似消费品行业。首先装饰是关乎居民“住”方面的消费支出,当财富效应积聚时,会刺激居民对于装饰这种高层次消费的支出迅速增加。其次,装饰有着消费品最重要的特征之一,就是在使用了一定时期之后,该商品的价值便消失,需要更新消费。若考虑其这方面因素,给予一定估值溢价也是可以接受的。

  我们认为,应给予处在“青春期阶段”的公司以40-45倍估值水平,对应08年1.34的每股收益,合理目标价大约在54元-60元左右。由于近期公司股权激励政策的出台,对以人才为核心资本的公司有着正面的积极作用,因而股价出现大幅上涨,目前股价已处于合理价值区域上限,应注意规避股价因市场因素继续上涨所引致的短期风险,不过鉴于公司优秀的成长空间,我们依然给予其长期“增持”评级。

  珠海楼市相对广深较为健康,公司近期销售形势良好,08年业绩高增长已成定局。08公司现金流较为充裕,预计将在跨区域扩张方面取得实质进展。

  公司土地储备充足且成本低廉、区域市场相对健康,现有土地可保证未来3-5年业绩高速增长。08年大量的预售回款以及配股资金到位将使得公司异地扩张方面取得实质性进展,公司将开始从地方性地产商向全国性地产商迈进。

  珠海楼市明显好于广深地区,华发四季度预售款将近15亿。珠海市1-9月新建商品住宅均价达到5880元/平方米,同比增长55.34%,并且四季度仍然延续了升势。华发世纪城二期在11月下旬开盘,当天售出90%,预售款达到12亿。在央行的二套房贷款新政出台后,珠海楼市成交量虽然也有所下滑,但整体销售情况还算不错,万科金域兰湾二期12月22日开盘,目前已经售出70%,毛坯均价达到1万5左右。

  公司08年结算项目已经全部预售,基本锁定08年业绩。公司08年主要结算项目包括华发新城四期、华发世纪城一期、中山生态庄园一期、华发九州,目前已经全部售出,公司08年业绩继续高速增长已成定局。

  08年公司现金流较为充沛,向外扩张方面可能取得较大进展。08年公司有大量项目进入预售期,现金流较为充沛。明年主要预售项目包括华发新城五期(共35万平米)部分、中山生态庄园、华发世纪城二期剩余部分、华发世纪城三期、华发水郡(5万平米),预计销售回款在50亿以上。另一方面,预计配股资金在25-30亿左右,公司08年的资金状况非常宽裕。公司今年在西南的大城市以及长沙、海南等地看了众多的项目,在目前宏观调控延续的大背景下,08年可能是公司跨区域拿地的极佳时机。

  公司土地储备充足且成本低廉、区域市场相对健康,现有土地可保证未来5年业绩高速增长。08年大量的预售回款以及配股资金到位将使得公司异地扩张方面取得实质性进展,公司将开始从地方性地产商向全国性地产商迈进。公司现有项目占地325.5万平米,未结算建筑面积466.9万平米,以目前的市场价格测算,项目最低毛利率在33%以上,平均毛利率在40%左右。07-09年合计结算面积仅110万平米左右,公司未来的持续成长性突出。

  公司08年结算项目已经全部预售,基本锁定08年业绩。截至三季度末,公司的预售账款将近30亿,预计四季度预售款在15亿左右,公司08年主要结算项目包括华发新城四期、华发世纪城一期、中山生态庄园一期、华发九州,目前已经全部售出,公司08年业绩继续高速增长已成定局。

  08年公司现金流较为充沛,向外扩张方面可能取得较大进展。08年公司有大量项目进入预售期,现金流较为充沛。明年主要预售项目包括华发新城五期(共35万平米)部分、中山生态庄园、华发世纪城二期剩余部分、华发世纪城三期、华发水郡(5万平米),预计销售回款在50亿以上。另一方面,预计配股资金在25-30亿左右,公司08年的资金状况非常宽裕。公司今年在西南的大城市以及长沙、海南等地看了众多的项目,在目前宏观调控延续的大背景下,08年可能是公司跨区域拿地的极佳时机。

  不考虑配股,预计公司07-09年EPS为1.06元、2.15元和3.32元,目前股价对应,08、09年市盈率仅17倍和11倍,维持对公司的“强烈推荐”评级。

  借吉恩镍业召开股东大会之际,我们组织机构投资者和公司高管进行了深入的交流。

  通过沟通,使我们对公司未来坚决走资源扩张战略以及控股股东昊融集团对吉恩镍业在资源扩张方面的大力支持有了更深刻的认识和信心。我们认为在吉恩镍业正确的资源扩张战略的指引下,在昊融集团的大力支持下,未来3-5年公司有望完成从一个中型矿业公司向大型矿业公司的跨越。

  吉恩镍业将坚决走资源扩张战略。定向增发的完成和在加拿大设立独资公司投资矿山就是公司资源扩张战略的具体实施;公司将严格遵守定向增发时的承诺,择机将控股股东昊融集团持有的小南山铜镍矿、东鑫公司和目前正在勘探的资源注入吉恩镍业,而且是以当时取得的成本为基准,以让利给吉恩镍业;事实上,目前昊融集团在内蒙等地区的勘探工作有可能会有超出预期的惊喜,储量可能是目前吉恩镍业的数十倍。..吉恩镍业未来三年在镍资源整合方面有巨大的空间和工作要做。因此昊融集团将首先支持吉恩镍业在镍资源方面的整合工作,在镍资源整合完毕之后,再考虑大黑山钼矿和四平银矿的整合注入。

  吉恩镍业下游深加工业务羟基镍、羟基铁业务发展顺利。羟基镍目前处于试生产阶段,并且正在争取通过军工认证,从而进入军工市场;羟基铁目前已经做到了食品级。

  通化吉恩持有的92.44万股吉恩镍业股票已经在规定的时间内减持完毕。通过对92.44万股吉恩镍业股票的减持将会给公司带来近7000-8000万元的投资收益,增加07年EPS约0.30元。

  公司将长春热电联产业务资产对宇光能源公司进行增资。不仅能每年减少近3000万元的亏损,而且通过和上游煤炭业务的整合和对下游采暖单位的开发,预计未来还将会给公司带来数千万元的投资收益。

  公司目前股本偏小,绝对股价偏高,流动性差。公司将会考虑采取一定的措施增加股票的流动性。

  国内利用进口红土镍矿生成电镍的成本高达20万元以上。使得镍价下跌的空间有限,加之近来西欧、北美不锈钢市场的回暖,镍价有望回升。

  维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司07-09年的EPS为3.25、4.65、5.25元,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为165.00--185.00元。

  江西铜业12月28日公告了公司H股股票增值权激励计划,拟首次授予股票增值权数量50.99万份,激励对象包括董事长、内部执行董事、总经理、副总经理、财务总监以及总工程师;行权限制期为2年,有效期为10年;行权条件选取的考核指标既有与公司本身历史对比,也有与行业整体对比。我们认为,公司本次股权激励计划将有助于公司加快资源控制力度,打造世界一流矿业公司的步伐。

  本次股权激励计划使公司管理层与公司整体利益一致。有利于公司资源扩张战略的进一步实施和公司经营目标的实现,进一步激励公司管理层积极进去的态度以及提高管理层执行公司扩张战略的能力。

  股权激励计划将促进公司长期、稳定、持续的发展,并且有利于公司财务结构优化。本次股权激励计划有效期长,考核指标既包括了收入指标(主营业务收入)、也包括了盈利能力(ROE),还包括了获取现金的能力(EOE)。考核指标的多层次、全方位设置有利于公司整体合理的发展。

  本次股权激励计划有助于加快公司打造世界一流矿业公司的步伐。本次计划的行权考核指标出了与公司历史对比之外,还将ROE与EOE指标与同行业公司相比较,且要求各项指标列行业前列,有助于加快公司打造世界一流矿业公司的步伐。

  公司三项指标中任一项或几项考核指标不合格时,公司当年考核不合格,则行权等待期和有效期都相应延后一年,如果连续两年考核不达标,则本次股权激励计划终止。

  维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持对公司07-09年的EPS为1.65、2.35、2.65元的预测和强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为82.50元。

  内销合同煤价格上涨幅度将超过历史纪录,我们预计公司合同煤价格2008年价格将上涨15%左右,2007??2010年综合煤炭价格复合增长率为8.7%。煤炭销量2010年将达到2.46亿吨,2007??2010年复合增长率为8.2%。售电量2010年将达到1088亿千瓦时,2007??2010年复合增长率为16%。预计公司自产煤单位生产成本2007??2010年复合增长率为9.4%。

  集团公司资产??西五公司和神新公司注入预期明确,中国神华整合地方资源的速度亦将超出市场预期。

  以煤为牵引龙头的煤电运一体化的综合经营方式,形成了单体效率之上的协同效率,在目前运力紧张的背景之下,运输优势无疑为煤炭销售的高利润提供了保障,而电力业务的发展将平缓公司煤炭业务的周期性特征,使得公司由周期性盈利向结构性盈利公司方向发展。

  作为“国家队”公司在资源整合中占据天时地利,而高效率的管理团队亦使得其在更具人和优势,公司扩张速度可能会超出市场预期。

  我们预计中国神华2008、2009及2010年每股净利润分别为:1.39元、1.78元及2.14元。综合DCF、2009P/E以及PEG估值结果,我们认为中国神华的合理估值应为80元。

  集团公司资产注入;获取新煤炭资源;2008年合同煤价格以较高的涨幅签订。

  政策性成本的上升将挑战公司成本转嫁能力。第三次煤电联动实施的不确定将对公司电力部门效应产生负面影响。

  根据新签订协议,2008年公司煤炭价格涨幅平均为11%,预计2007??2010年煤炭价格复合增长率为9%。预计公司产量增长将主要来自屯留矿,产品结构将趋于增加喷吹煤的产量,预计2007??2010年煤炭总销量复合增长率为9%,同期单位生产成本增长率为10.3%。

  公司通过潞宁煤业对宁武煤田资源的整合亦值得预期,宁武煤田煤种以焦煤为主,如果整合成功远期将为公司带来不低于1000万吨的产能。

  不同于市场对集团公司整体上市以及与期待,而我们更关心集团公司、股份公司对新煤炭资源的整合力度。尽管潞安集团公司的负担较同类山西煤炭国企要轻,但是其盈利能力依然不佳,其对非生产部门的剥离难度较大,成本较高,即便实现了整体上市,公司的整体盈利能力亦值得怀疑。

  如果屯留矿今年并表,其效益仅体现在产量增长上,由于开办费的摊销势必大幅提高管理费用,我们预计管理费用将提高2.7个百分点,显然2007年净利润不会因为屯留矿的并表而增厚。

  我们预计潞安煤业2008、2009及2010年每股净利润将分别达到2.33、2.62及2.97元,综合DCF、2009P/E以及PEG估值结果,我们认为中国神华的合理估值应为80元。

  运力的进一步增加带动高附加值产品的销量;屯留矿产能的逐步放大;公司对宁武煤田资源的整合速度超预期。

  由于煤种原因,公司喷吹煤市场的拓展对冶炼设备的要求与无烟喷吹煤的要求略有区别,公司产品推广略存障碍,同时,公司作为新进入者与同类产品生产者之间的竞争可能会抑制喷吹煤价格的提升幅度。

  12月6日公司启动收购集团活性染料资产,但后来由于收购方案尚有部分内容需要修订和完善而暂时推迟。公司称待进一步完善方案后,收购将重新启动,收购完成以后公司可能成为国内第一家染助一体化公司。

  国外大型纺织印染助剂生产企业主要集中在欧洲和日本,主要生产企业包括巴斯夫、科莱恩、汽巴等,他们都是同时涉足染料和助剂业务。

  染助一体化有助于提高染料、助剂质量,提高服务质量;同时利用同一销售渠道,有利于降低服务及产品成本,提高产品竞争力。

  由于存在活性染料收购预期,因此我们认为公司合理估值可以根据合并后EPS估值,公司合理价位为28.66~31.66元,投资建议是“买入”。

  国外大型纺织印染助剂生产企业主要集中在欧洲和日本,主要生产企业包括巴斯夫、科莱恩、汽巴等,他们都是同时涉足染料和助剂业务。

  染料和纺织印染助剂同属于纺织化学品,面对的是同一客户群体,一体化经营具有独特的优势:

  面对同一客户,可以利用同一销售渠道,有利于降低服务及产品成本,提高产品竞争力。

  纺织印染助剂除能增加纺织品附加值,提高纺织品档次和市场竞争力外,对染料产品的配套使用和推广应用还起着至关重要的作用,因此未来染助一体化是行业发展趋势。

  我国染料、助剂行业主要大的生产厂家都被民营企业占据,因为生产过程差异较大,就造成了目前两种染料、助剂业务隔离的状态。

  染料行业集中度已经较高:根据石化协会统计,目前我国染料生产企业还有480家左右,前十家企业市场占有率为44.37%,前40家(超过5000吨的)市场占有率为64.11%(注:市场占有率数据是根据2005年数据测算)。尤其是分散染料目前已经形成了龙盛、闰土和吉化三足鼎立的局面,相对而言活性染料目前还处于整合过程中。

  国内助剂业务还比较分散:国内纺织印染助剂大约有1200个品种,生产企业多达1100家左右,上规模的企业主要是传化、德美等三五家企业。在纺织行业对质量日益重视的前提下,纺织助剂行业整合是难以避免的,公司在行业内作为龙头公司也有望从中受益。

  伴随下游产业产品升级,我国染料、助剂业务也需要由分离走向一体化,可能的途径是收购兼并、合资合作等。

  传化集团就是通过收购兼并的方式介入了活性染料生产领域,这样在集团内部实现了活性染料和助剂业务的一体化,我们认为经过内部调整以后这必然会对集团的活性染料和助剂业务形成有利的促进作用。

  2007年12月6日公司曾公告计划收购集团持有的活性染料资产,但由于收购资产的方案尚有部分内容需要修订和完善,收购计划推迟。

  同时公司公告也宣称:待相关工作完成后,公司将把进一步完善后的收购方案重新提交公司股东大会审议。因此未来公司染、助一体化依然值得期待,届时公司有望成为国内第一家实现染助一体化的公司。

  未来活性染料发展看好:活性染料主要用于棉织物的印染,近年来由于棉织物舒适性特点为带动了棉布产量的快速增长,从而也导致活性染料需求保持快速增长。2001~2006年我国棉布年均产量增长18.29%,2007年1-9月我国棉布前三季度累计产量为203.08亿米,同比增长19.56%保持快速增长势头。预期未来3~5年我国活性染料需求还会保持15%以上的年均增长。

  根据传化集团签署收购锦鸡染料协议(公开资料):锦鸡公司将充分利用传化集团庞大的销售网络优势、强大的科技开发优势以及雄厚的资金实力,做大做强活性染料,力争2008年染料总量达到5万吨,年销售额实现10亿元,迅速跻身世界先进活性染料企业行列。我们谨慎估计锦鸡染料2008、2009年活性染料分别为3.2和4.0万吨,同时考虑到锦鸡下属子公司原料中间体业务盈利,预计2008、2009年传化集团持有锦鸡的权益净利润为3140.53和4887.45万元。如果公司可以在08年完成收购,可以增厚2008、2009年EPS为0.201元和0.313元。

  由于原油价格上涨我们稍微调低了公司毛利率水平:预期公司2007~2009年净利润分别为96.3、125.5和152.2百万元,分别同比增长21.2%、30.3%和21.3%,EPS分别为0.617、0.804和0.975元。

  如果公司08年成功收购集团活性染料资产,则公司2008~2009年EPS分别为1.005和1.288元。

  由于未来公司存在活性染料收购预期,因此我们认为公司合理估值可以根据合并后EPS估计,按30倍动态PE测算公司合理估值为30.15元,取10%的波动区间为28.66~31.66元。投资建议是“买入”。

  我们认为公司核心竞争力初步形成:在经历了内生式和外延式的摸索和多元化财务投资之后,公司将发展重点放在了医药领域。在医药商业方面,不断拓展和加强复星医药及联营公司国药控股的零售分销网络,致力于打造中国药品分销的第一品牌。在医药工业方面,通过研发和并购的策略,打造具有较大市场容量及增长潜力的重磅医药产品及走国际化战略。

  公司同PE投资基金是有区别的:第一,公司所选择的并购的医药企业,必须有细分领域的重点产品及差异化特色,且有一支专业化的优秀管理团队,是有选择的并购。第二:公司对所并购的企业在保持优秀经营管理团队的基础上,输出公司优秀的文化制度及财务管理,且在集团内部进行了资源互补整合,而非仅仅作为财务投资者出现。

  国药控股作为中国药品分销第一品牌,仍将快速发展:伴随着我国经济发展、卫生费用增加、人口老龄化及全面医保覆盖,我们认为在医药商业企业加快向优势企业集中的背景下,医改的深入将使得国药控股发展加快。我们预测2007年、2008年、2009年、2010年国药控股的销售收入将有望达到329.40亿元、393.38亿元、463.99亿元和521.41亿元。万博客户端下载,净利润分别为3.30亿元、4.90亿元、6.10亿元和6.45亿元。

  关于国药控股的未来发展:国药控股作为中国药品分销第一品牌,未来的发展深受市场的关注。我们认为无论如何去猜测国药控股南方或北方资产未来的注入以及整体上市计划都有一定的不确定性。但在这些不确定因素之中有一点是可以确定的:那就是复星医药持有国药控股的49%股权。

  医药工业经营特色鲜明:在妇科领域的广西花红药业,糖尿病领域的江苏万邦,抗疟疾领域的桂林制药,氨基酸领域的湖北新生源,肝病领域的重庆药友均经营特色鲜明,在细分领域拥有重磅产品及较强的竞争优势。

  相对估值法:我们预测公司2007年EPS为:0.395元、2008年EPS为:0.565元、2009年EPS为:0.659元。我们给予08年35倍PE,得到公司的合理股价为19.78元,取8%为波动空间,得到理论估值区间18.20~21.36元。

  分拆估值法:1、国药控股作为中国医药分销第一品牌,我们以预测09年净利润6.10亿元,给以40倍PE,得到价值约为240亿元,复星医药持有49%股权,价值约120亿元。2、持有上市公司股权:公司持有上市公司海翔药业、羚锐股份、复地集团等多家公司股权,我们按照2007年12月23日收盘价计算,市值约30亿元。3、公司下属重点工业企业(广西花红、重庆药友、江苏万邦、桂林制药、新生源)07年净利润约1.75亿元,08年预测净利润约2.07亿元,我们给予上述工业资产08年净利润的30倍市盈率,得到价值约60亿元。4、分拆估值得出合计价值约210亿元。在分拆估值法中,公司所持有的联营、合营公司及其他金融类企业股权价值,复星医药700余家连锁药店(合计1500家,国药控股800家已经计算。)的价值也没有计入,仅作为安全边际考虑.

  综合结论:我们结合相对估值法及分拆估值法,认为公司的合理目标价格为18.20~21.36元,给予“买入”建议。

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